第169章 抄底
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下午四点。收盘。
雷曼兄弟收盘价：$5.82。
惨不忍睹。
尽管美联储的秘密资金在中午把雷曼从死亡线上拉了回来，但市场依然用脚投了票。一天之内，雷曼的市值又蒸发了将近26%。
但更具毁灭性的消息，在收盘后的一小时内，开始在曼哈顿的各个角落疯传。
四点十五分，彭博社发表了一篇不署名的独家报道：
“据知情人士透露，美联储及纽约联储今日通过其一级交易商信贷工具（PDCF），向雷曼兄弟提供了数额不详的紧急隔夜流动性支持。此举旨在确保清算系统在周四顺利运行。财政部及美联储目前正密切监控局势。”
很快，这篇报道在收盘后的两个半小时里，经历了一种奇特的化学反应。
最初的几分钟，恐慌占了上风。"雷曼靠美联储活命"这个标题本身就是一记重锤——它等于官方确认了雷曼已经无法在市场上自主融资。
但恐慌只持续了大约二十分钟。
然后，一种更强大的力量接管了叙事。
不是乐观。是经验。
华尔街是一个靠记忆运转的生态系统。每一个交易员、每一个基金经理、每一个分析师，都在用过去的模式来解释现在的事件。而过去六个月里，有一个模式被反复验证、反复强化，已经深深刻进了整条街的集体记忆中——
政府不会让系统性重要机构倒闭。
三月份。贝尔斯登。隔夜回购市场冻结，股价跌到$2。所有人都以为它要破产了。
然后美联储在一个周末里变出了二百九十亿美元，摩根大通以$2，后来涨到$10，把它接走了。市场恐慌了一周，然后稳住了。
七月份。两房。CDS利差飙升，股价暴跌90%。所有人都以为政府不敢动。
然后保尔森在一个周日的下午宣布接管。市场震荡了几天，然后消化了。
现在是九月份。雷曼。股价从$65跌到$5。CDS突破700。美联储今天中午刚刚通过PDCF给它打了一笔六十二亿的隔夜资金。
如果你是一个在华尔街工作了十年的人，你的大脑会自动把这三个故事排列在一起，然后得出一个几乎不可抗拒的结论：
这是同一个剧本的第三幕。
政府先是沉默，然后市场恐慌，然后政府在最后一刻出手。贝尔斯登是这样。两房是这样。雷曼也会是这样。
PDCF的六十二亿不是临终关怀，它是过桥资金。美联储在给雷曼续命，是为了争取时间，让巴克莱或者美国银行或者别的什么机构在这个周末完成收购。
就像三月份给贝尔斯登续命是为了让摩根大通有时间签字一样。
这不是盲目的乐观。
这是基于N个成功先例的合理外推。
而且，如果你仔细想想，美联储为什么要给一个注定要死的公司续命？如果他们真的打算让雷曼破产，为什么要费这个力气？直接让它今天中午停止支付不就完了？
续命本身就是最强的信号——它说明华盛顿有一个计划。
到晚上八点，这个逻辑已经在华尔街形成了压倒性的共识。不只是散户。不只是投机客。是大量的专业机构投资者。
晚上八点十五分。彭博IB群组。
一个管理着四十亿美元的中型对冲基金合伙人，发了一条被截图转发了上千次的分析：
"让我们理性地想一想。
贝尔斯登。2008年3月。股价最低$2。最终收购价$10。从最低点算起，回报率400%。
雷曼今天收盘$5.82。如果这个周末以$8-$10的价格被收购，回报率37%-72%。
但关键问题不是价格。关键问题是：会不会有收购？
我的判断是：会。原因如下：
1. 美联储今天给了PDCF。这不是善心，这是在为周末的交易争取时间。
2. 巴克莱一直在谈。英国FSA是障碍，但在美联储的压力下不是不可逾越的障碍。
3. 美国银行还没有公开表态退出。
4. 保尔森绝对不会让雷曼在大选前两个月倒闭。政治后果太大了。
所以，我今天收盘后加仓了雷曼。不多，总仓位的3%。这是一个不对称的赌注——下行风险有限（最多亏$5.82/股），上行空间可观。
如果我错了，我亏3%。如果我对了，我赚1-2%的总回报。在这个市场环境下，这样的风险收益比是可以接受的。"
这条分析在十五分钟内收到了超过两百条回复。
大多数回复都在表示赞同。有人贴出了自己的加仓截图。有人分享了贝尔斯登收购案的时间线对比。有人甚至做了一个表格，列出了雷曼在不同收购价格下的回报率。
只有极少数几条回复表达了异议。
而在雷曼总部三楼的一间小会议室里，一群初级分析师和中级交易员正在吃外卖披萨。
电视上放着CNBC的重播。有人把手机屏幕举起来，给同事看彭博群里"收购价$8-$10"的讨论。
关于“我的公司会以多少美元被贱卖”的讨论。
"你们觉得会是多少？"一个二十六岁的固收分析师问。
"至少$8。"
旁边的同事说，"我们的路博迈就值五十亿。光凭这个，收购价就不可能低于$5。"
"我今天加仓了。"
另一个声音从角落里传来，"在$5.50的时候买了三万股。如果周末宣布以$10收购，我能赚十三万。"
"疯了吧brO？你把自己的钱投进自己公司的股票？"
"为什么不？我比外面那些人更了解雷曼。我知道我们的核心业务是健康的。这次只是流动性问题，不是偿付能力问题。美联储今天不是已经给钱了吗？"
“其实我更担心有人接盘的话，也大概率会像摩根大通对贝尔斯登那样大裁员。”
“唉。上天保佑不要裁到我头上。”
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雷曼兄弟收盘价：$5.82。
惨不忍睹。
尽管美联储的秘密资金在中午把雷曼从死亡线上拉了回来，但市场依然用脚投了票。一天之内，雷曼的市值又蒸发了将近26%。
但更具毁灭性的消息，在收盘后的一小时内，开始在曼哈顿的各个角落疯传。
四点十五分，彭博社发表了一篇不署名的独家报道：
“据知情人士透露，美联储及纽约联储今日通过其一级交易商信贷工具（PDCF），向雷曼兄弟提供了数额不详的紧急隔夜流动性支持。此举旨在确保清算系统在周四顺利运行。财政部及美联储目前正密切监控局势。”
很快，这篇报道在收盘后的两个半小时里，经历了一种奇特的化学反应。
最初的几分钟，恐慌占了上风。"雷曼靠美联储活命"这个标题本身就是一记重锤——它等于官方确认了雷曼已经无法在市场上自主融资。
但恐慌只持续了大约二十分钟。
然后，一种更强大的力量接管了叙事。
不是乐观。是经验。
华尔街是一个靠记忆运转的生态系统。每一个交易员、每一个基金经理、每一个分析师，都在用过去的模式来解释现在的事件。而过去六个月里，有一个模式被反复验证、反复强化，已经深深刻进了整条街的集体记忆中——
政府不会让系统性重要机构倒闭。
三月份。贝尔斯登。隔夜回购市场冻结，股价跌到$2。所有人都以为它要破产了。
然后美联储在一个周末里变出了二百九十亿美元，摩根大通以$2，后来涨到$10，把它接走了。市场恐慌了一周，然后稳住了。
七月份。两房。CDS利差飙升，股价暴跌90%。所有人都以为政府不敢动。
然后保尔森在一个周日的下午宣布接管。市场震荡了几天，然后消化了。
现在是九月份。雷曼。股价从$65跌到$5。CDS突破700。美联储今天中午刚刚通过PDCF给它打了一笔六十二亿的隔夜资金。
如果你是一个在华尔街工作了十年的人，你的大脑会自动把这三个故事排列在一起，然后得出一个几乎不可抗拒的结论：
这是同一个剧本的第三幕。
政府先是沉默，然后市场恐慌，然后政府在最后一刻出手。贝尔斯登是这样。两房是这样。雷曼也会是这样。
PDCF的六十二亿不是临终关怀，它是过桥资金。美联储在给雷曼续命，是为了争取时间，让巴克莱或者美国银行或者别的什么机构在这个周末完成收购。
就像三月份给贝尔斯登续命是为了让摩根大通有时间签字一样。
这不是盲目的乐观。
这是基于N个成功先例的合理外推。
而且，如果你仔细想想，美联储为什么要给一个注定要死的公司续命？如果他们真的打算让雷曼破产，为什么要费这个力气？直接让它今天中午停止支付不就完了？
续命本身就是最强的信号——它说明华盛顿有一个计划。
到晚上八点，这个逻辑已经在华尔街形成了压倒性的共识。不只是散户。不只是投机客。是大量的专业机构投资者。
晚上八点十五分。彭博IB群组。
一个管理着四十亿美元的中型对冲基金合伙人，发了一条被截图转发了上千次的分析：
"让我们理性地想一想。
贝尔斯登。2008年3月。股价最低$2。最终收购价$10。从最低点算起，回报率400%。
雷曼今天收盘$5.82。如果这个周末以$8-$10的价格被收购，回报率37%-72%。
但关键问题不是价格。关键问题是：会不会有收购？
我的判断是：会。原因如下：
1. 美联储今天给了PDCF。这不是善心，这是在为周末的交易争取时间。
2. 巴克莱一直在谈。英国FSA是障碍，但在美联储的压力下不是不可逾越的障碍。
3. 美国银行还没有公开表态退出。
4. 保尔森绝对不会让雷曼在大选前两个月倒闭。政治后果太大了。
所以，我今天收盘后加仓了雷曼。不多，总仓位的3%。这是一个不对称的赌注——下行风险有限（最多亏$5.82/股），上行空间可观。
如果我错了，我亏3%。如果我对了，我赚1-2%的总回报。在这个市场环境下，这样的风险收益比是可以接受的。"
这条分析在十五分钟内收到了超过两百条回复。
大多数回复都在表示赞同。有人贴出了自己的加仓截图。有人分享了贝尔斯登收购案的时间线对比。有人甚至做了一个表格，列出了雷曼在不同收购价格下的回报率。
只有极少数几条回复表达了异议。
而在雷曼总部三楼的一间小会议室里，一群初级分析师和中级交易员正在吃外卖披萨。
电视上放着CNBC的重播。有人把手机屏幕举起来，给同事看彭博群里"收购价$8-$10"的讨论。
关于“我的公司会以多少美元被贱卖”的讨论。
"你们觉得会是多少？"一个二十六岁的固收分析师问。
"至少$8。"
旁边的同事说，"我们的路博迈就值五十亿。光凭这个，收购价就不可能低于$5。"
"我今天加仓了。"
另一个声音从角落里传来，"在$5.50的时候买了三万股。如果周末宣布以$10收购，我能赚十三万。"
"疯了吧brO？你把自己的钱投进自己公司的股票？"
"为什么不？我比外面那些人更了解雷曼。我知道我们的核心业务是健康的。这次只是流动性问题，不是偿付能力问题。美联储今天不是已经给钱了吗？"
“其实我更担心有人接盘的话，也大概率会像摩根大通对贝尔斯登那样大裁员。”
“唉。上天保佑不要裁到我头上。”
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